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本期看点：

● DCG财报喜忧参半

● 麻吉大哥是做市商，不是巨鲸

● 再度爆拉只是时间问题

01 重要新闻

1. 知情人士：美国众议院数字资产小组委员会将于3月9日召开首场听证会。

2. 2月Polygon链上NFT交易量接近90万笔，创迄今为止最高单月记录。

02 Twitter观点

1.深潮（@TechFlowPost）：LSD叙事详解

LSD，我们认为是 2023 全年最核心的叙事，一个简单的比方，把 ETH 看作是加密世界的美元，那么stETH就是刚性兑付且自带收益率的美元国债，赛道空间广阔。

LSD 初心是解放流动性，但如今收益率逐渐成了竞争焦点，各种衍生套娃开始出现，我们将介绍三个建立在LSD资产上的DeFi协议。$YFI，Pendle， $AURA

（1）最早，LSD旨在解决以太坊质押的痛点，例如节点搭建难、最低质押数量门槛高等问题，直到 Frax 推出了 LSD 新产品让收益率变成了大家关注的一个焦点。frxETH 通过 DeFi 来为用户增加收益：用户可以去 Curve 的 frxETH-ETH 流动性池中提供流动性，或者将 frxETH 质押为 sfrxETH，以享受质押收益。

（2）frxETH高收益来源于两个方面，Frax Finance 将 frxETH 背后所有的 ETH 资产质押收益分享给了 sfrxETH 质押者，而它又通过 Convex 贿赂使 frxETH-ETH LP 提供较高的收益（frxETH 持有者不享有质押收益分红）。

（3）在 Frax Finance 之后，此类 DeFi 套娃式的风潮正在愈演愈烈，LSD协议为了争夺用户和资金，不仅要提供流动性，而且还要有更高的收益率。我们将着重介绍 $YFI、$PENDLE、$AURA三个协议。

（4）Yearn：今年 2 月 22 日，Yearn 官方宣布，即将推出新的产品「yETH」，旨在以 yETH 的代币形式覆盖一篮子 LSD 资产，在分散风险的同时提升收益率。相当于yETH 是基于 stETH 和 frxETH 等LSD 资产构建，同时 yETH 还能够享有 Yearn 本身所持有的 veCRV 治理资源的倾斜。

（5）为了对比收益，@MStiive制作了下图，Yearn 和 Frax 不是直接竞争，因为 yETH 的底层支撑资产并非 ETH，而是 stETH 和 frxETH等LSD资产，而 yETH 将会为 stETH 和 frxETH 持有者提供更高的收益，这将推动巨大的以太坊质押飞轮的出现或者说是新的套娃浪潮。

不过，最终形态以官方最终动态为准。

（6）Pendle Finance：Pendle 是一个建立在以太坊等协议上的，能够将收益代币化的 DeFi 协议，它允许用户对某些资产的未来收益进行代币化和售出。因此，用户便能够执行更高级的收益策略，比如以折扣价格购买生息资产，比如以6.59%的折扣购买ETH。

（7）在LSD中，用户也可以通过Pendle 提前锁定自己的生息资产，比如在存入stETH，获得PT （本金）和YT （收益），并通过v2 AMM将收益代币提前变现。总之，LSD 协议是帮用户质押 ETH，并寻求高收益率，而 Pendle 是在将 LSD 协议为用户提供的未来收益在当下变现。Pendle 已经支持 Lido 、Rocket 等协议。

（8）Aura Finance：目前， stETH 已经占据了LSD大部分份额，体量较小的参与方想要逆袭，最简单的办法就是提供更多激励：更高的收益率；增加流动性；集成 DeFi， Aura Finance就可以做到，它是一个基于Balancer构建的生态收益治理平台，Aura之于Balancer，就好比 Convex之于Curve。

（9）为了使LSD资产拥有充沛流动性，流动性战争便会开始，而Aura便会是Balancer战争的主导者。目前Aura已经与几乎所有主流LSD协议达成了合作，比如Lido、Rocket Pool、Swell、Ankr 等，Aura 通过治理权帮助LSD协议获得更高的流动性和收益，围绕Aura和Balancer的战争本质是各个LSD协议对于流动性的争夺。

（10）从用户的角度来看，LSD 协议为用户解决了最低质押限制和更高的收益率。从LSD协议的角度来看，LSD协议需要扩张市场份额来保证自身的生存和发展。Yearn和Pendle更像是LSD协议市场的催化剂，而Aura将有机会成为LSD协议份额竞争的核心协议，而最底层又是CRV 和BAL的流动性战争，套娃永不眠！

2.Bitwu.eth（@BTW0205）：超过十年未动的比特币数量，一直在增加

There is now more #BTC that hasn't moved in at least 10 years than there is on exchanges. 2.6m coins right now haven't moved in 10yrs.It's a magical belief. My #bitcoin haven't been moved in seven years, what about you?

超过十年未动的比特币数量，一直在增加

3.BTCdayu（@BTCdayu）：Blur做市商的解释

铁山：我看到很多关于blur的做市商交易的误解，因此，但实际上这有很大不同。翻译一下来自blur创始人 @PacmanBlur 刚发的推文，翻译为意译，以方便中国人理解的方式，以下为正文：

和很多人想象的不同，传统金融市场以及币圈的绝大部分交易量都是来自少数做市商，币圈实际少于 10 家。

在BLUR中，这些来自做市商的交易活动与NFT玩家的交易活动有非常大的不同，但我看到了很多的误解。在 Blur 之前，NFT 中的做市商几乎没有出现过，但BLUR出现后，@franklinisbored 和 @machibigbrother（麻吉大哥）是目前较具规模的做市商。随着整个生态的演进，你会看到更多做市商出现。

了解这场游戏的规则与变化非常重要：

第一，这不是俗称的刷量交易。做市商的本质是提供流动性，并从围绕资产真实价格的价差中获利。

第二，做市商的每笔交易都以支付给创作者的版税形式出现。

第三，做市商的做法与NFT 爱好者的行为不同。

总体而言，做市商让更多的玩家能进入了这个空间。

做市商提供的流动性有重要意义：

一是使购买NFT变得更安全（因为不用担心失去流动性）；二是为创作者带来更多的数量和更多的收入（进而给整个生态带来正循环）。随着NFT流动性的改善，这将会是NFT生态迎来大规模的增长。做市商的加入仅仅是个开始。在此我推荐一来自做市商的见解。

（https://twitter.com/ShaneCultra/status/1630583350439170050?s=20）

03 链上数据

CryptoChan（@0xCryptoChan）：当前距离金叉仅差24.5刀，再度爆拉只是时间问题

当前距离金叉仅差24.5刀。其曾转发此前推文：每当比特币短期持有者已实现价格（#Bitcoin: Short-Term Holder Realized Price，可视作短期持有者筹码均价）金叉比特币已实现价格（#Bitcoin: Realized Price，可视作所有持有者筹码均价），小牛便进入下半场，历史上无一例外。

CryptoChan另发推文表示：当前 #Bitcoin: LTH-MVRV指标已在1.0的牛回大压力位附近酝酿多时，再度爆拉只是时间问题。

Lookonchain（@lookonchain）：监测发现一个短线巨鲸高手

我们注意到，一个SmartMoney地址始终可以在代币上架 #Binance 创新区后立即购买代币，并在价格上涨后出售获利。SmartMoney 在#Binance 宣布后的几秒钟内购买了 $LQTY 和 $SYN，随后卖出分别获利19485USDC和35610 USDC。（巨鲸地址：https://etherscan.io/address/0x3e74d8aa4fb841077553073425686f9cc27528f9）

04 板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：CKB、STX、CHSB、BTT、MASK。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Tourism、AI、DaoMaker生态、AMM、Ohm Fork。

热点聚焦——一文盘点近日暴涨的Stack生态

Stacks采用一种称为“锚定”（anchoring）的技术，将应用程序状态安全地存储在比特币区块链中；这种技术可以保证应用程序的安全性和不可篡改性，同时也可以利用比特币的分布式计算和安全性。从某种意义上看，Stack很像是比特币的Layer 2。

NFT交易市场Secrets的目标是为用户提供一个去中心化的NFT交易平台，使用户可以在这个平台上创建、展示、交易和购买NFT。目前，Secrets还处于开发阶段，尚未正式发布。不过，Stacks基金会和社区已经在Github上公开了该项目的源代码，并为开发者提供了一些开发文档和工具，以帮助他们在Stacks上构建和部署自己的应用程序。此外，Secrets还将与Stacks上的其他应用程序和项目集成，以为用户提供更全面的服务和功能。

Hiro Wallet：这是一款基于Stacks开发的移动钱包应用程序，支持比特币和Stacks代币的存储和管理。它还支持dApp的访问和交互，为用户提供了完整的Stacks生态系统体验。

Stacks DEX：这是一个基于Stacks的去中心化交易所，它允许用户在去中心化的环境中交易Stacks代币和其他加密货币。它采用一种称为Clarinet的智能合约语言，为用户提供了更安全、更便捷的交易服务。

SmartWeave：这是一个基于Stacks的智能合约协议，采用了一种称为“持久性存储”的技术，可以将智能合约状态存储在一个可验证的数据结构中。这种协议可以提高智能合约的安全性和可靠性，并为开发者提供更多的创新空间。

Boomboxes：这是一个基于Stacks的音乐应用程序，它允许用户在Stacks区块链上上传、分享和交易音乐作品。它还使用了一种称为“NFT集成”的技术，可以为音乐作品提供更多的版权保护和利益分配机制。

除了Secrets之外，Stacks还与Flow等其他区块链协议合作，将NFT市场带到Stacks生态系统中。通过这些合作，Stacks将能够为用户提供更广泛的NFT选择，同时还能与其他区块链之间实现互操作性。

05 宏观经济

Ram Ahluwalia（@ramahluwalia）：解读DCG财报 估值下跌78%

1. DCG第四季度收入为1.43亿美元，亏损2400万美元。全年综合收入为7.19亿美元。DCG在2022年报告亏损11亿美元。这反映了吸收3AC贷款减值的损失。全年收入为7.19亿美元，超过了Grayscale以当前价格从GBTC获得的收入。这表明DCG获得了额外的实质性收入流，并实现了对灰度的多样化。(很高兴看到这种收入突破。)

2. 估算GBTC收入的基本数学:Grayscale在信托中拥有价值约150亿美元的比特币(63.5万比特币@ 2.3万美元/枚)。2%的管理费意味着3亿美元的收入。(这不包括GETH和其他代币，不考虑比特币价格波动。)

3. 一家独立估值机构对DCG的估值为22亿美元。这意味着P/S比率在3左右。这与Coinbase的P/S相似(也在3左右)。该估值与Gemini Earn和其他Genesis债权人高度相关。这个周末，我主持了一个推特空间，分析优先股转换的决定。

4. 众所周知，私人市场的估值高于公开市场的估值——尤其是在这种环境下。公开市场的降价流向私募市场需要时间，DCG已从2021年11月的100亿美元估值峰值下调了78%，但幅度不及Coinbase。

5. 拟议的联合计划允许DCG重组5月份到期的金额，并在2024年6月交付付款。这缓解了DCG在5月份(不到3个月)出售资产以支付约5.75亿美元利息的巨大压力。无论如何，让债权人批准联合计划都非常符合DCG的利益。如果联合计划未获批准，那么DCG将面临被迫出售各种资产的前景。市场知道这一点，这可能解释了45%的GBTC折扣。

6. 这一发现也有助于解释为什么Genesis的债权人在联合计划中有不同寻常的甜头。通常情况下，Ch的债权人只对Genesis的资产有追索权。在这笔交易中，债权人有机会获得DCG股权(以及3AC和GBTC涨幅的份额)。

到今天为止，《联合计划》尚未具有约束力。约24亿美元的债权人债权必须批准该交易，投资意向书才具有约束力。(我完全相信债权人会批准这笔交易。)

7. 总结:

-Genesis Ch 11联合计划保护DCG免受潜在的流动性紧缩

-联合计划对债权人有不寻常的优惠

-估值代理分配DCG一个类似于$COIN的P/S比率

06 研报精选

Ningning.lens(@0xNing0x)：如何配置比特币L2龙头Token？

1.三个代表性项目

$STX：美国资本孵化的比特币L2链

$RIF：远古天王级项目，比特币智能合约层

$REN：比特币跨链桥，renBTC曾是DeFi之夏中受欢迎的锄头，而因三箭和FTX崩盘影而市场萎缩

2. 比特币L2龙头Token 7日涨跌幅

3. 比特币L2龙头Token 7日收益率VS波动率

在收益率低~12.0%情况下，$STX的波动率比$RIF低24.63%，$STX不愧是比特币L2龙头老大，夏普比率最佳 REN在今天刚刚被市场打上比特币L2的概念标签，本周整体低波动、低收益。

4. 比特币L2龙头Token 7日相关度

正如上面所说 $REN刚刚被打上BTC L2标签，与$STX和$RIF 7日 相关度较弱。注意这只是当前状态，不排除未来相关度会加强。

5. 比特币L2龙头Token 7日成交量

从流动性上来说，$STX是龙一，$REN是龙二，$RIF是龙三

6. 比特币L2龙头Token 120日波动情况

$RIF币价走势弹性最大，120天内有2次大起大落。$REN弹性第二 $STX走势比较稳定，毕竟是Coingecko排名前50以内资产。

7. 最后，照例奉上比特币L2龙头Token有效投资组合 最大夏普比率投资组合配置比例年化回报率: 492.00% 年化波动率: 1.19 $STX $RIF $REN分配比例 69.90%、 29.93%、 0.17%。

Rekt Fencer（@rektfencer）：项目怎样通过做市商管理币价？

做市商一般是指通过买卖资产来促进市场交易的机构，他们能从买卖差价中获利。现在有两种类型的做市商：传统做市商、为项目提供咨询的做市商。

1. 为项目提供咨询的做市商提供以下服务：

帮助项目筹款

提供相关 DEX 的流动性

制定 TGE 代币价格的策略

提供资金兑现服务（Cash-Out ）

2. 提供资金兑现服务一般是指项目在 TGE 出售代币，这样做的原因主要包括：

为项目开发筹集资金

回购种子或私人投资者的代币

项目团队购买「兰博基尼、房屋和游艇」

3. 牛市与熊市会有不同的策略

在牛市中，做市场商的主要任务是：为其他人营造一个购入代币的机会；通过价格图标让人们感受到 FOMO。

在熊市中，做市商的关键任务是：尽可能便宜地购买代币，为下一次牛市做准备；每日在 CEX 上做一些交易量，以避免退市。

4. 如何识别做市商管理的代币：

相关代币在重大新闻发布之前价格暴涨

交易量稳步上升，但价格没有大幅变动

图表上出现的重复的信号（如每两个月暴涨或暴跌）

5. 测试交易真假

一般来说，交易量是由做市商在其账户之间执行的人工订单产生的，代币的交易量可能是真实的，也可能是虚假。要识别虚假的交易量，可以下一个 5-10 美元的买单：

如果这时卖家的订单变化很快，而您无法完成低金额的少量订单，则该代币对可能存在虚假交易量。

如果您的订单可以比较快速的完成，则该交易量可能是真实的。

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